Drawdown massimo portafoglio

Drawdown: la metrica del peggior caso

Il drawdown (DD) è la perdita massima percentuale da un picco al successivo minimo prima di tornare al picco. È la metrica preferita di chi vive di trading o investe: la volatilità ti dice quanto oscilli, il drawdown quanto puoi perdere.

Formula

DD = (Valore peak - Valore minimo) / Valore peak × 100

Si calcola il massimo drawdown (MDD) osservando l'intera serie storica.

Drawdown storici di asset class (1928-2024)

• S&P 500: MDD -86% (1929-1932 Great Depression).
• S&P 500: MDD -56% (2007-2009 GFC).
• S&P 500: MDD -34% (Marzo 2020 COVID).
• Stoxx Europe 600: MDD -60% (2007-2009).
• Mercati Emergenti: MDD -65% (1998 Asia, 2008).
• BTP 10 anni: MDD -18% (2022 fine ZIRP).
• US Treasury 10y: MDD -14% (2022).
• Oro: MDD -45% (1980-1982).
• Bitcoin: MDD -83% (2018), -77% (2022).

Tempi di recupero dai grandi drawdown

• S&P 500 1929-1932: 25 anni per tornare al picco (in nominale).
• S&P 500 1973-1974: 7 anni.
• S&P 500 dot-com 2000: 7 anni.
• S&P 500 2008: 5 anni.
• S&P 500 2020 COVID: 5 mesi.
• Mediana: 18-24 mesi per recuperare drawdown -20/-30%.

Tolleranza al drawdown

Prima di investire in un asset, chiediti: "Posso accettare un calo del X%?".

• -5/-10%: la maggior parte delle persone tollera.
• -20%: stress significativo, molti vendono nel panico.
• -30/-40%: vendite forzate, capitulation. Punto in cui scattano gli stop loss.
• -50%+: ricuperare dal -50% richiede +100%. Pochi reggono psicologicamente.
• -80%+: investimenti speculativi. Solo soldi che "puoi permetterti di perdere".

Strategie per limitare il drawdown

• Diversificazione: 60/40 stocks/bonds storico MDD ~-30% vs -50% solo azioni.
• Risk parity: contributo al rischio bilanciato. MDD ~-15%.
• All Weather (Ray Dalio): MDD storico -12%.
• Stop loss dinamici: vendere a -10/-15% per limitare ulteriori perdite.
• Trend following (CTA): posizioni long/short, MDD limitato 10-20%.
• Trading di opzioni protettive: put OTM come "assicurazione".
• Riserva cash: 6-12 mesi di spese protegge psicologia investitore.

Calmar Ratio

Il Calmar Ratio = rendimento annualizzato / max drawdown. Misura il rendimento per unità di "peggior caso".

• S&P 500: Calmar storico 0,15-0,25.
• Bridgewater All Weather: 0,6-0,8.
• Trend Following CTA: 0,4-0,7.
• Hedge funds elite: 1,0-2,0.

Ulcer Index

Misura della "sofferenza" totale del drawdown:

UI = √(Σ DD²/n)

Tiene conto sia della profondità sia della durata del drawdown. Più basso = meno doloroso da tenere.

Sequence of returns risk

Il drawdown è particolarmente pericoloso per chi preleva (pensionati, FIRE):

• Stesso rendimento annuo medio, ma sequenza diversa, dà esiti molto diversi.
• Un grande drawdown nei primi anni di prelievo può esaurire il capitale.
• Soluzione: bucket strategy, riserva cash, riduzione spese se mercato cala.

Come misurare il proprio drawdown

1. Estrai i valori del tuo portafoglio (giornalieri o settimanali) da broker/banca.
2. Identifica i picchi (massimi locali).
3. Per ogni picco, trova il minimo successivo prima di un nuovo picco.
4. Calcola DD = (picco - minimo) / picco × 100.
5. Massimo DD = il peggior valore osservato.

Drawdown vs Volatilità

• Volatilità: misura statistica generale di oscillazione.
• Drawdown: misura puntuale del peggior caso reale.
• Pratico: il drawdown è "viscerale", la volatilità "matematica".
• Importanza: per investitori retail il drawdown è più rilevante (psicologico).

Drawdown psicologico

Uno studio Vanguard ha mostrato che gli investitori che vedono il loro portafoglio cadere del 20%+ vendono nel 30-50% dei casi, perdendo il successivo rimbalzo. Tecniche per resistere:

• Non controllare il portafoglio quotidianamente.
• Avere un IPS (Investment Policy Statement) scritto.
• Automatizzare PAC: comprare a prezzi bassi è opportunità.
• Ricordare gli MDD storici: tutte le volte i mercati hanno recuperato.

Strumento educativo. Per analisi di drawdown professionale di portafogli complessi usa piattaforme tipo Portfolio Visualizer, JustETF Backtester.